核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端艾特是什么意思(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收艾特是什么意思优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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