2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。 <美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思/p>

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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