财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由(yóu投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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