昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yu夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022án)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(j夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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