财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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