2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加(ji周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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