金融界4月21日(rì)消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日(rì)关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提(tí)供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些，不必(bì)担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还(hái)处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到(dào)的服务(wù)业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因为经(jīng)济(jì)基(jī)本面和高基数等(děng)因(yīn)素(sù)。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高(gāo)基(jī)数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有(y四月的小说集，四月的小说好看吗ǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论四月的小说集，四月的小说好看吗是从居民收入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济(jì)政策(cè)对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是(shì)个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价(jià)格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水平的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 四月的小说集，四月的小说好看吗