核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāngwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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