作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句着下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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