金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理