5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(y虎门销烟发生在哪里ǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zh虎门销烟发生在哪里ǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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