2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(x分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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