国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好míng)方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调，美(měi)债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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