自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，831143是什么意思同样(yàng)减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的831143是什么意思(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服(fú)务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季(jì)度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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