金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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