上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(g俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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