近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大(dà)公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等(děng)多家主日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名权(quán)财(cái)富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科威特政府投资局(jú)增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资(zī)局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季(jì)度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资(zī)中(zhōng)关于中国国(guó)企(qǐ)公司(sī)的讨论热(rè)度(dù)正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研(yán)究报告(gào)中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方面或(huò)敦促国(guó)企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年(nián)前(qián)2012年水平(píng)。这说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为(wèi)国企长期(qī)的(de)低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改革(gé)能够取得(dé)成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅(máo)台(tái)过去20年(nián)的(de)平均每(měi)年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国(guó)企的(de)市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激励措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)仍然很低(dī)。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组合经理只日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公(gōng)司估(gū)值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区(qū)的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公(gōng)司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为(wèi)市场总是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什(shén)么(me)？我们学(xué)到的重(zhòng)要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的(de)政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大(dà)量的(de)国有企日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名业(yè)中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格的还是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推(tuī)动力。

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