自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(j吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖iā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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