四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(x张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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