公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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