5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相(x唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么iāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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