金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情junk food 可数吗，junk food是单数还是复数影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xiàjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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