四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)夜黑风高什么夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思意思含义，夜黑风高啥意思预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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