金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们(men)从(cóng)疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能(néng)充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达(dá)国(guó)家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业，邢自(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年(nián)服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计(jì)局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带(dài)动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观(guān)认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民(mín)收入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆