金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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