银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(ku裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思àng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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