国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银行香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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