金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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