金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高(gāo)，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停，另外四大(dà)行(xíng)中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银(yín)行年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变(biàn)利于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗年底开始，政策(cè)不再提金融让(ràng)利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下(xià)调(diào)；而年初(chū)的(de)低利率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷(dài)款利率(lǜ)在上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微(wēi)的(de)政策任务(wù)。政策改变的(de)原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要(yào)恰当的(de)盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲中特(tè)估和国企改革(gé)，银行作为资(zī)产规模最大的国企(qǐ)行业，按政(zhèng一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)策导(dǎo)向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但(dàn)由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周(zhōu)期相关，现(xiàn)在已进入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年(nián)一季度(dù)已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市(shì)场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率下降周期能(néng)够持续验(yàn)证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于(yú)地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整(zhěng)体不良率影响较小；而且中国(guó)经过对(duì)债务风(fēng)险的(de)分部门处理，地产上(shàng)下游的(de)很多行业的债务(wù)风险已经(jīng)解(jiě)决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率(lǜ)还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增(zēng)速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别(bié)是中小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上(shàng)半年(nián)LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银行股会出现修(xiū)复(fù)。此(cǐ)外(wài)，过(guò)去三年疫情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不(bù)会(huì)再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下(xià)调，低利(lì)率(lǜ)贷款行(xíng)为(wèi)经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利(lì)好。此外(wài)4月底的政治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提(tí)高国企ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表现将取决(jué)于(yú)宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选择业(yè)绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨的(de)小银行。之(zhī)前中特估的概念(niàn)使得大行的(de)估(gū)值得到抬(tái)升，之(zhī)后其(qí)他类型的银行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系(xì)统(tǒng)性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善(shàn)，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良(liáng)净(jìng)生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以(yǐ)来(lái)随着疫(yì)情影响(xiǎng)的(de)消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生(shēng)成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝(jué)大多数银行(xíng)关(guān)注率环比有所改善(shàn)。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季(jì)度末(mò)，上市银行拨(bō)备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力的峰(fēng)值已经过去，展(zhǎn)望而(ér)言，经(jīng)济复(fù)苏(sū)态势(shì)良好(hǎo)，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政策的(de)持续宽松，银(yín)行的资产质(zhì)量表现有望延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银(yín)行业2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本面的量、价(jià)、质三方(fāng)面的(de)景(jǐng)气(qì)度均较去年提(tí)升：价(jià)格端，息差(chà)企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年(nián)企业贷款需求高景(jǐng)气延(yán)续(xù)的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升下长期(qī)向好，银行(xíng)资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安(ān)证券也在近期表示(shì)，看好(hǎo)全年盈利能力(lì)修复，银行板块(kuài)配置价值提升。该机(jī)构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继(jì)续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行板块的配置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗