上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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