核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今(jī2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米n)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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