5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

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　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

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　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tua4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸ī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。