上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(s十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思hì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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