作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(y胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗uè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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