自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历>

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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