2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的东隅已逝桑榆非晚是什么意思硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)东隅已逝桑榆非晚是什么意思有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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