原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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