财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(p为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕í)酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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