四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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