财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是(shì)单蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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