财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基(jī)金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(c1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位hǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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