2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？="839" height="450">

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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