金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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