昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuèarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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