来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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