金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委的一封声明(míng)，让城投(tóu)债成为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前地方债(zhài)的规(guī)模和(hé)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的偿(cháng)债能(néng)力(lì)已(yǐ)经越(yuè)来越(yuè)被重视。如(rú)何如(rú)何处(chù)置(zhì)地(dì)方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发(fā)文称，地方债包(bāo)括地方一般债(zhài)、专项债和包括城投债在(zài)内的各(gè)种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅猛。包括银(yín)行、保险、基(jī)金(jīn)等在(zài)内的机(jī)构投(tóu)资者是地方债的主要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍(biàn)担心的还(hái)是(shì)城投债务、非标(biāo)等地方(fāng)政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身能力(lì)已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土地财(cái)政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财(cái)权与事权不匹配(pèi)问题又凸(tū)显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算(suàn)高的前(qián)提(tí)下，我国(guó)地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的比例(lì)关系(xì)。“今(jīn)后应(yīng)加大中央(yāng)政府(fǔ)的发债规(guī)模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的(de)关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还(hái)没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上(shàng)大(dà)力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债(zhài)”。如(rú)帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债(zhài)务(wù)期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有资(zī)产(chǎn)来(lái)偿(cháng)债(zhài)。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地(dì)方债务的(de)辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券(quàn)和(hé)中期(qī)票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地(dì)方政府信用脱钩(gōu)，城投公(gōng)司定(dìng)位(wèi)由(yóu)地方政府投融资(zī)机构转变为市场化(huà)运营(yíng)主体，地方(fāng)政府(fǔ)不(bù)再对(duì)城投(tóu)债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场(chǎng)仍(réng)然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方政(zhèng)府背(bèi)书(shū)的高(gāo)信用等(děng)级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司通(tōng)常都是(shì)地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完(wán)全独立(lì)成为与(yǔ)政府无关的纯(chún)市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括向银(yín)行借款和发行债券(quàn)融资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一种方(fāng)式为主，但后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余(yú)额的增(zēng)长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成为地方(fāng)债(zhài)务的主要体现形式，规模明(míng)显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中(zhōng)，如今，城(chéng)投平台的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无(wú)违约(yuē)案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍(réng)属于地方政府背书的高等级(jí)信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式(shì)的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方(fāng)政府(fǔ)应确保城投债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增(zēng)长(zhǎng)和财政收(shōu)入增速下(xià)降甚至负增长的现象(xiàng)普遍担(dān)心，尤(yóu)其对财(cái)力(lì)偏弱的东北、中西(xī)部省份(fèn)，城(chéng)投债的(de)收益率(lǜ)普(pǔ)遍高(gāo)于东部(bù)发达省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿(ná)地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层(céng)现(xiàn)象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债加权平均票(piào)面(miàn)利率降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在(zài)经(jīng)济复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方政府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为违约(yuē)不(bù)仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环(huán)境，导(dǎo)致地方国企融资难、融资(zī)贵(guì)。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来实(shí)现经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大(dà)力(lì)度(dù)支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需要(yào)增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债(zhài)不违约，这就意味(wèi)着城投公司能够具备低成本的借(jiè)新(xīn)还旧能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，即(jí)在政策上大(dà)力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”，如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政策(cè)性银行(xíng)或(huò)商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容(róng)易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政府可(kě)否通过出让(ràng)国(guó)有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政策(cè)上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届全国委员会(huì)第(dì)五次(cì)会议第00503号提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适时出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式(shì)和途径，充(chōng)分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的优势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企业(yè)股权获得收入偿还(hái)债务(wù)，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当(dāng)前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性(xìng)金融风险(xiǎn)显往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么得尤为(wèi)重要，故在(zài)城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么