核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久jiào)低；4）公司最好有一定新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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