近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF500万越南盾是多少人民币，1人民币=、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.500万越南盾是多少人民币，1人民币=5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联(liá500万越南盾是多少人民币，1人民币=n)储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的(de)相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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