金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)ML小明王是谁的后代 小明王是男是女F中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(r小明王是谁的后代 小明王是男是女óng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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