金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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